来源 金石杂谈

　　8月8日消息 ，机器人巨头宇树科技即将登陆科创板，8月10日开始网上网下申购
，8月12日缴款截止，预计上市时间8月下旬。根据招股书 ，宇树科技上市代码688836
，发行价150.8元 。

　　本次发行总量4044.6434万股，募资60.99亿 ，发行市盈率高达219倍
，远高于行业平均的38.56倍
。其中战略配售总量808.9286万股，网下发行数量2588.6148万股 ，网上发行数量647.1万股。

　　宇树科技是国内人形机器人 、四足机器人龙头
，近年来全球销量领先，人形机器人出货量全球第一 。2026年是宇树科技成立十周年 ，宇树科技高呼：让我们一起实现人类最终极的梦想AGI
。

　　截至目前
，人形机器人发展迅速，营收占比已从23年的1.88%暴增至目前的51.78% ，超过了四足机器人；其中，四足机器人累计销量高达3.3万台
，人形机器人仅25年销量5500台。

　　业绩来看，23年至25年 ，宇树机器人分别实现收入1.59亿
、3.93亿以及16.99亿
，25年营收增速高达332%；归母净利润方面，同期分别为亏损0.11亿 ，盈利0.95亿以及盈利2.78亿；毛利率从44%飙升至60%以上 。不过
，该公司的研发投入急剧下降，从23年的30%以上骤降至目前的8.53%
。

　　不过 ，该公司26年一季度业绩大变脸
，一季度营收大增68.49%至4.23亿，但是该公司归母净利润只有5000万 ，同比骤降47.69%
，扣非净利润直接腰斩以上；与之对应的，该公司26年Q1经营活动现金流净额只有3440万 ，骤减85%以上。

　　宇树科技给出的解释是，一季度研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大所致 。一是加大研发投入 、扩充研发团队
，带动当期研发费用同比增加 3832.80万元；二是26年央视春晚进行了品牌推广，当期销售费用新增金额较大
。

　　26年中期业绩来看 ，公司预计营收10亿以上
，同比增长35%-45%，净利润2.58亿至3亿 ，但是扣非净利润或同比大幅下滑
，主要系期间研发投入大幅增加
、第一季度大额销售费用支出所致。

　　值得注意的是，宇树科技海外收入占比较高 ，占比分别高达55.63%、55.74%及43.65% 。其中各期来自美国市场的收入占比分别为18.39%19.54%和13.30%
，占比较高。大国博弈下，参考光伏 、光模块 ，宇树科技未来业绩发展存在一定的外围风险
。

　　宇树科技实控人为王兴兴
，上市前控制公司34.76%的股权，控制68.78%的表决权 ，上市后依然控制65.3%以上的表决权。此前，金石杂谈对宇树科技融资历程进行过梳理
，本文简单总结如下：

　　1）宇树科技天使投资人，也就是第一个投资人是尹方鸣 ，他是前roobo联合创始人
，目前是银河通用合伙人，已于24年8月辞去宇树科技董事职务 。目前 ，天眼查的来源就是金石杂谈的原创文章王兴兴火了！第一个投资宇树的投资人到底是谁？

　　2）2020年1月就获得顶级VC红杉资本投资
，还有腾讯系的德迅投资；5月，红杉再度投资；2021年7月吸引雷军旗下顺为资本的千万美元融资；22年4月再吸引到了深圳知名国资深创投 ，还吸引到来中国互联网基金的加持
。

　　3）24年宇树科技进行了多次增资
，深创投
、中网投继续领投，还吸引了王兴的美团、曹毅的源码资本 、中信的金石投资以及张颖的经纬创投 ，还有中关村科技城
、机器人基金等国资。

　　4）2025年6月19日的C轮融资
，融资近7亿元，中国移动、腾讯投资 、阿里巴巴、吉利控股
、蚂蚁集团、深创投 、北京机器人产业基金等参与投资 。其中 ，中国移动
、腾讯、字节系锦秋私募均投资8000万，阿里系投资9000万
，美团再度投资超6000万
。

　　截至上市之前，美团持股9.6488% ，是宇树科技最大产业资本；红杉中国持股7.1149%
，为最大风投；经纬创投持股5.4528%；顺为资本控制的Astrend IV持股4.4245%，上市前已套现8200万；中信证券持股4.4897%；

　　北京国资旗下机器人基金持股3.8262% ，第一位天使投资人尹方鸣持股超16%的君万弘毅持股3.07%；源码资本持股2.6%；中网投持股2.11%；深创投持股2.554%；祥峰投资持股2.072%；光合私募持股1.36%；阿里系持股0.6745%；腾讯系持股1.4648%
，且已套现3000万；锦秋私募持股0.5986%。

　　根据最新招股资料，宇树科技发行后总股本40446万股 ，发行价150.8元
，发行市值610亿元，市值突破1000亿毫无压力 。

　　据金石杂谈统计 ，美团共计投资4.18亿
，已经浮盈2倍；源码资本投资1.47亿，已浮盈125% ，中信证券投资1.69亿，已浮盈237%；经纬中国投资1.29亿
，已浮盈434%
。而雷军的顺为资本已套现0.84亿，有腾讯联合创始人曾李青创立的德迅投资已套现3000万。

　　宇树科技一旦上市 ，该公司大概率要冲刺1000亿元市值
，届时美团将浮盈20倍，收益超80亿；源码浮盈15倍或赚22亿；中信浮盈超22倍或赚近40亿；经纬中国浮盈37倍 ，赚近50亿 。

　　此外
，腾讯持股0.5986%（投资8000万，不计德迅投资） ，蚂蚁集团持股0.6745%（投资9000万）
，若市值冲刺1000亿，腾讯持股将增至5.388亿 ，蚂蚁持股将增至6.06亿
，浮盈也有五六倍
。

　　除了上市前股东，宇树科技的战略配售股东 、网上网下打新者以及宇树科技171名员工也将吃到大肉。

　　其中 ，战略配售股东大部分限售期1年，社保基金获配94.34万股
，获配金额1.41亿元；梁文锋旗下的deepseek获配93万股，获配金额1.41亿（限售期3年）；中国石油
、南方电网、中国电信 、腾讯获配90万股 ，获配金额1.36亿；中信证券获配80.89万股
，获配金额1.22亿，锁定期2年；还有宇树科技两个资管计划 。

　　假设宇树科技市值超1000亿 ，战略配售股东至少赚60%以上
，比如梁文锋旗下的deepseek至少赚9000多万，赚1个小目标难度不大。

　　宇树科技的保荐商中信证券成为绝对赢家
。该公司上市后将持股4.0408% ，持股市值将超40亿
，盈利近40亿；跟投2%，获配80.89万股 ，秒赚7800万以上。此外
，中信证券保荐费400万，本次募资61亿对应承销费=20*4%+20*2%+21*1%=1.41亿 。

　　此外 ，梁文锋除了通过deepseek参与打新宇树科技，还通过幻方量化和九章资产大约200个账户参与打新
。其他私募
、公募不一而足。

　　本次赢家还有宇树科技的普通股东们
，最小股东即散户若中签，一签可赚500*150.8*64%=4.8万 ，大约一签赚5万 。

　　还有宇树科技资管计划
，包括171名公司员工，很多的运营主管、销售主管 、 技术主管成为受益者 ，批量投资100万元
。其中
，1号资管计划获配2.045亿元，而认购金额2.185亿元 ，即投资100万
，实际投资93.6万，获配6238股 ，至少能赚60万。

　　2号资管计划则是以王兴兴
、杨知雨为代表的董事、首席技术官等核心人才
，该资管计划认购5300万，但获配7000万 ，以杨知雨为例，实际认购1188万
，至少可赚760万 。